Tere!
Reedel 4. teema kointegratsioon 3. ülesande juures saime, et esineb kointegratsiooni seos, kus olid kõik 6 erineva tähtajaga võlakirja tulumäära. Aga tasakaalust kõrvelkaldumisele pikaajalised ei reageerinud, ei kohanenud. Esitati küsimus, mis on selle majanduslik põhjendus, kuidas seda seletada. Püüan nüüd seda seletada.
Montoro analüüsis oma artiklis Hispaania erineva tähtajaga võlakirjade intressimäärade kointegratsiooni. Tal oli mitmeid kointegratsiooni seoseid paarikaupa, kus erineva tähtajaga võlakirjad. Testis hüpoteesi, et pikaajaliste ja lühiajaliste intressimäärade vahed (spreads) määravad lühiajaliste intressimäärade kõikumise. Pani tähele seda, et kui erineva tähtajaga võlakirjad olid paarikaupa, siis mida suurem on tähtaja erinevus, seda aeglasemalt kohanemine toimub) Üks võimalik põhjus: pikaajalised on rohkem mõjutatud pikaajalistest ootustest, näiteks inflatsiooni ootused.
Miks kointegratsiooni seoses on pikaajalised, mis ise ei kohane? Ühe võimaliku põhjuse tõid välja Hall jt oma artiklis. Pikaajaliste võlakirjade tulumäärade esinemine kointegratsiooni seoses tähendab, et turuosalised saavad teha lühiajaliste jaoks paremaid prognoose, kui arvestavad ka pikaajalistega.
Kasutatud artklid:
Montoro, V. F. (2001). Expectations and the behaviour of Spanish treasury bill rates. Discussion Papers in Economics and Econometrics, 112. University of Southampton
Hall, A. D., Anderson, H. M., & Clive W. J. Granger. (1992). A Cointegration Analysis of Treasury Bill Yields. The Review of Economics and Statistics, 74(1), 116–126.
Lisaks veel põhjendusi, mida pakkus välja AI
Pikaajaline intress peegeldab:
- ootusi tulevaste lühikeste intresside kohta
- inflatsiooniootusi
- riskipreemiat
- globaalset kapitaliturgu
Lühiajaline intress:
- on tugevalt mõjutatud rahapoliitikast
- on operatiivne instrument
- on otseselt juhitav keskpanga poolt
Kui süsteem kaldub tasakaalust (nt spread muutub ebatavaliselt suureks), siis turg ei sunni 10-aastast intressi muutuma. Pigem liiguvad lühikesed intressid aja jooksul ootuste suunas.
Alternatiivne vaade: rahapoliitika reaktsioonifunktsioon
Kui Föderaalreserv reageerib inflatsioonile, majanduskasvule, finantstingimustele ja finantstingimused sisaldavad pikaajalisi määrasid, siis võib juhtuda:
tasakaalust kõrvalekalle → rahapoliitika korrigeerib lühiajalist intressimäära → süsteem taastub
Mitte vastupidi.